Эксперты оценили уязвимость ключевых отраслей к укреплению рубля

ЦМАКП: ряд отраслей экономики России обладает слабым запасом прочности к укреплению рубля Наименьший запас прочности к укреплению рубля — у производства вагонов и судов, деревообработки, а также у добычи нефти и газа, оценили в ЦМАКПе, рассчитав для каждой отрасли курс, выше которого она начинает нести убытки

Системно значимые отрасли российской экономики обладают достаточно слабым запасом прочности к укреплению курса рубля, говорится в докладе Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) «Платежный баланс и обменный курс», с которым ознакомился РБК. Аналитики рассчитали уровень «безубыточного» курса для каждой из них (означает, что при движении курса доллара к рублю ниже расчетной отметкиотрасль начинает нести убытки) и выяснили, что укрепление рубля особенно опасно для обрабатывающих сфер. Взять курс под контроль поможет стимулирование «целевого» импорта и частных инвестиций.

Как разные отрасли реагируют на укрепление рубля

При укреплении обменного курса до 45 руб. за доллар убытки возниклибы у таких системно значимых отраслей, как добыча нефти, природного газа и прочих полезных ископаемых (в частности, фосфатов, алмазов, глины), предупреждают в ЦМАКПе. В отрасли обработки древесины и производства изделий из дерева финансовый результат станет отрицательным в целом по сектору при курсе 53 руб., а в производстве железнодорожных составов, воздушных и космических судов— уже при 61 руб. Эти отрасли в ЦМАКПе отнесли к «красной зоне», назвав самыми уязвимыми к условиям курсовой конъюнктуры. Текущий курс составляет 60,5 руб. за доллар, следует из данных Мосбиржи на 3 августа по состоянию на 18:40 мск.

Для нефтегазовой и деревообрабатывающей отраслей сильная чувствительность к курсу объясняется высокой долей чистого экспорта в выручке (около 80%), говорится в докладе. В тоже время в транспортном машиностроении убыточность возникает вследствие слабых позиций с точки зрения рентабельности самого бизнеса. «Доля чистого экспорта в выручке этой отрасли не очень высока (около 20%), но из-за низкого запаса рентабельности даже незначительное ухудшение ценовых условий приводит к убыткам»,— указывают в ЦМАКПе. Потеря рентабельности даже может стать причиной приостановки экспорта товаров отдельными отраслями, предупреждают экономисты центра.

К отраслям со средней уязвимостью к колебаниям курса эксперты отнесли производство кокса и нефтепродуктов, металлургию, добычу угля, пищевую и мебельную промышленность. Их безубыточный курс лежит в интервале от 30 до 40 руб. за доллар. В эту категорию экономисты также включили химическую промышленность, производство электрического оборудования, растениеводство и животноводство— эти отрасли получилибы убытки при курсе ниже 16–28 руб.

Наибольшую устойчивость к потенциальному укреплению курса рубля продемонстрировали добыча металлических руд, производство одежды, табачных изделий и бумаги, а также рыболовство и рыбоводство. Они способны работать без убытков даже при курсе теоретически ниже 16 руб. за доллар, полагают в ЦМАКПе. Это связано в том числе с их относительно низкой долей экспорта в выручке (менее 20%), следует из доклада.

«Безубыточный» курс— условный расчетный показатель, определяющий, при каком значении обменного курса рубля сальдированный финансовый результат отрасли оказывается равен нулю. Он был рассчитан по результатам 2021 года.

Почему опасен слишком крепкий рубль

В целом неконтролируемое укрепление рубля будет сопровождаться яркими проявлениями «голландской болезни» в российской экономике— то есть сжатием конкурирующих с импортом или имеющих экспортный потенциал обрабатывающих отраслей при сохранении относительной жизнеспособности в сырьевых отраслях (за счет их высокой маржинальности), а также перераспределением капиталов в сферу производства сырья, говорится в докладе.

На фоне западных санкций в первой половине марта официальный курс доллара превышал 120 руб., евро— 130 руб. Весной российские власти ограничили покупку валюты населением, заблокировали вывод иностранцами портфельных инвестиций из страны, временно вводили требование о продаже 80% валютной выручки экспортерами. На мировом рынке наблюдался рост цен на нефть выше $100 за баррель, а в России— рост экспорта при сокращении импорта. Все это привело к значительному укреплению национальной валюты.

В правительстве рубль считают переукрепленным. Первый вице-премьер Андрей Белоусов называл оптимальным курсом 70–80 руб. за доллар и заявлял о необходимости скорее к нему вернуться. Сохранение в ближайшие месяцы сильного рубля угрожает сокращением инвестиций и снижением объема производства, предупреждал глава Минэкономразвития Максим Решетников. Министр финансов Антон Силуанов допускал проведение валютных интервенций для снижения курса рубля, а также анонсировал восстановление бюджетного правила и накопление резервов в «мягких» валютах. Согласно майскому прогнозу Минэкономразвития, среднегодовой курс рубля в 2022 году составит 76,7 руб. за доллар.

РБК направил запрос в Минэкономразвития.

Как можно бороться с волатильностью рубля

Стремясь остановить укрепление рубля, власти смягчили ранее введенный режим контроля за движением капитала. В частности, была отменена обязательная для экспортеров продажа валютной выручки, а также упразднены требования об ее обязательной репатриации.

Актуальные котировки курса рубля действительно выступают дополнительным фактором риска для компаний, деятельность которых ориентирована на экспорт, отмечает директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Михаил Николаев. Однако смягчение отдельных ограничений на вывоз капитала и ожидаемые валютные операции в рамках бюджетного правила отчасти будут способствовать снижению таких рисков, прогнозирует он.

Такие шаги не решат проблему избыточной волатильности рубля, возражают в ЦМАКПе. Во-первых, в длительной перспективе это не изменит баланс по валютным операциям с капиталом— внешние риски, связанные с возможной заморозкой или изъятием активов, по-прежнему действуют. Во-вторых, отказ от ограничений будет означать резкое усиление волатильности курса в случае нового масштабного стресса, сопоставимого с шоком начала спецоперации. В-третьих, даже при восстановлении бюджетного правила закупки «мягких» валют в его рамках могут быть ограничены, так как они требуют согласования с монетарными властями выпустивших их стран.

В таких условиях нужны новые инструменты, балансирующие валютный рынок и предотвращающие чрезмерные колебания курса рубля, говорится в докладе. Например, если при возвращении бюджетного правила к договоренностям с руководством «дружественных» стран прийти не удастся, возможным выходом может стать использование средств российских хозяйствующих субъектов, не находящихся под санкциями, полагают в ЦМАКПе. Они все еще могут покупать и держать у себя на балансе «твердую» валюту.

Сейчас происходит нечто подобное: огромный чистый приток нефтедолларов вынуждает компании держать их на депозитах в российских неподсанкционных банках (а эта безналичная валюта всегда отражается на корсчетах в иностранных банках), тогда как раньше часть этой валюты приобреталась российскими властями по бюджетному правилу и пополняла международные резервы ЦБ.

Кроме того, необходимо уделить внимание воссозданию производств, закрывшихся из-за прекращения импорта, и технологическому перевооружению российской экономики, говорится в докладе. Для этого необходимо предпринять следующие шаги:

стимулирование «целевого» импорта

Государственная поддержка не только сбалансирует валютный рынок, но и обеспечит расшивку «узких мест» в производстве готовой продукции ицепочках создания стоимости. На цели стимулирования «целевого» импорта стоит привлекать не только бюджетные средства, но и частный капитал, репатриируемый из-за рубежа, считают авторы доклада. Это позволит перенаправить использование капитала на «целевой» импорт, предотвратив дестабилизирующее давление на курс рубля.

расширение элементов индикативного планирования (госпрограмм, налоговых стимулов, инструментария государственно-частного партнерства)

Быстрое восстановление и последующий рост объемов инвестиций— необходимое условие с точки зрения способности российской экономики отвечать на встающие перед ней вызовы. С помощью перечисленных инструментов власти способны снизить неопределенность инвестирования для бизнеса.

Совокупность предлагаемых механизмов способна стать средством уравновешивания платежного баланса России в стратегической перспективе и противостоять развитию в отечественной экономике «голландской болезни», резюмируют в ЦМАКПе.

Авторы Теги Подпишись на Telegram РБК Будьте в курсе последних новостей даже в условиях блокировок